Инструментов отечественного , присутствие которых в частных весьма желательно.
Это связано с внутренними качествами данной разновидности , среди которых особую значимость имеет хорошее соотношение пары «риск/доходность».
Есть и другие особенности, которые стоит детально обсудить.
Отдельное внимание в статье уделено вопросу качественного отбора предприятий.
Как и все прочие разновидности , облигации предприятий – это ценная бумага, удостоверяющая перед заемщиками.
Единственное существенное отличие – в роли кредитора выступают и юридические лица.
Синонимом понятия «облигации предприятий» является сочетание «корпоративные облигации».
Приобретение облигаций предприятия внешне напоминает предоставление некоторой суммы в предприятию-эмитенту на заранее оговоренных условиях о возврата долга (сроке ) и за пользование средствами (купонном или дисконтном ).
Здесь не надо стесняться, а терпеливо и методично перелопатить все доступные источники информации, касающиеся деятельности заинтересовавшей вас компании.
Под репутацией в данном случае следует понимать не только, скажем так, деловые характеристики (легальность, публичность, открытость, регулярность и своевременность уплаты ), но и положение компании в соответствующей отрасли, ее экономическая устойчивость.
Во-вторых , внимательно и отстраненно изучить условия облигаций предприятий.
Прежде всего, обращаем внимание на их номинальную стоимость, величину обещаемой , дату погашения облигаций предприятия, периодичность промежуточных выплат купонного дохода.
Все это запихиваем в какую-нибудь таблицу (Excel, например), ранжируем, сравниваем, фильтруем.
На выходе должен получиться список из 4-5 финансово-устойчивых предприятий, реализующих облигации по удовлетворяющим нас ценам и на других приемлемых для нас условиях.
Короткой строкой стоит упомянуть о рисках облигаций предприятий .
Они, конечно, присутствуют, хотя и не так страшны, как это может рисовать наше воображение…
Большинство (если не все) риски в данном случае могут быть сведены к характеру (репутации) предприятия-эмитента.
Например, облигации, выпущенные «Газпромом» или «Сибнефтью», едва ли менее надежны, нежели государственные облигации…
Разумеется, есть целый пласт облигаций, иногда именуемых «мусорными», выпущенных сомнительными конторами и фирмами с неустойчивой репутацией.
Предусмотрительность и здоровая подозрительность смогут защитить вас от вложений в подобные бумаги (назвать их ценными как-то язык не поворачивается).
Перечислять тут сильно нечего. Преимуществ облигаций предприятий немного, но их вполне достаточно, чтобы затмить собой их недостатки, о которых будет сказано далее.
Главное, что стоит запомнить: доходность облигаций предприятий может существенно обгонять доходность государственных ценных бумаг при практически том же риска.
Если, конечно, ориентироваться не на «мусорные» облигации, а на ценные бумаги по-настоящему мощных в экономическом предприятий.
Разве этого мало?..
Справедливости ради, заметим, что государство ввело ряд нормативных ограничений для предприятий-эмитентов, которые направлены на защиту интересов частных инвесторов и снижение рисков в облигации предприятий.
В частности, такие облигации могут быть размещены лишь по завершению уставного фонда предприятия-эмитента.
При этом «наполнение» уставного фонда не допустимо за счет облигационных .
Кроме того, законодательно ограничен размер облигационных займов предприятий, который не может превышать более чем в три раза объем собственного (акционерного) .
Обеспечение облигационного займа, предоставленного предприятию-эмитенту третьими лицами, должно «покрывать» объем выпуска более чем на треть.
Ахиллесовой пятой облигаций предприятий, как и большинства других ценных бумаг, является их неспособность противостоять .
Процентные по таким облигациям всегда фиксированы, тогда как «склонна» к неприятным скачкам.
Кроме того, в ряде случаев доходы от облигаций предприятий становятся объектами налогообложения, что не может не сказываться на конечных финансовых результатах соответствующих инвестиций.
Облигация – это эмиссионная ценная бумага, выражающая отношения займа между эмитентом (заемщик) и владельцем (кредитор) облигации
Необходимо помнить, что облигации могут выпускать как акционерные, так и общества с ограниченной ответственностью
Облигация дает право: 1) на возврат вложенных средств по истечении срока обращения облигации. Отсюда облигация – срочная ценная бумага
2) как правило, на получение ежегодного купона. Рассмотрим особенности облигации: 1) они формируют заемный капитал общества (в отличие от акций, которые формируют уставный капитал общества). Владелец облигации не является собственником общества, права голоса не имеет
2) объем выпуска облигаций ограничен; 3) также ограничен и минимальный срок обращения (на срок не менее 1 года). По истечении срока обращения облигация погашается и происходит возврат вложенных средств
4) облигация всегда должна иметь номинальную стоимость (купонная ставка может быть определена только как процент от номинала)
Если купон объявлен в момент выпуска облигации, то его выплата – безусловное обязательство общества. Если эти обязательства общество не выполняет, то взыскание может быть обращено на его имущество. Эти обязательства выполняются в первую очередь, затем выплачивается дивиденд по привилегированным акциям, затем – по обыкновенным. Чаще всего к выпуску облигаций прибегают, когда есть инвестиционный проект и известны сроки его окупаемости. Такого недостатка облигации, как ежегодная выплата купона, можно избежать при выпуске облигаций с дисконтом. Есть другой недостаток – выплата номинальной стоимости облигации при погашении. Его можно избежать при выпуске конвертируемых облигаций. Облигации можно классифицировать по различным основаниям: 1. По статусу заемщика: государственные. Они могут быть выпущены на срок менее 1 года
Частных компаний. Они менее надежны, а потому более доходны
Иностранные, которые делятся на государственные и частных компаний
2. По целям выпуска: под новые инвестиционные проекты; для финансирования корпоративных действий (действия связанные с реорганизацией общества, которые всегда требуют определенных затрат); 3. По срокам выпуска: среднесрочные; долгосрочные; В мире существует тенденция: срок обращения сокращается. Если ранее к среднесрочным относились облигации со сроком обращения 10 лет, то сейчас – 5-7 лет; если ранее долгосрочными считались облигации со сроком 15-30 лет, то сегодня 10-15 лет. Чем дольше срок обращения, тем выше должен быть доход. 4. По форме выпуска: именные. По ним ведется учет прав собственности, причем у того же регистратора (депозитария), который осуществляет аналогичные действия для акций
На предъявителя. Для именных облигаций имеет смысл «экс-дивидендный срок». Реестр по именным облигациям закрывается за 30 дней до выплаты дохода. По предъявительским облигациям дивиденд выплачивается фактическому владельцу облигации на момент выплаты дохода. 5. По надежности: обеспеченная залогом (старшие ценные бумаги). Под открытый залог – заложенное имущество может быть заложено несколько раз. Под закрытый залог, когда имущество закладывается только один раз. Эти облигации более надежны для инвестора. младшие облигации, которые залогом не обеспечены. Обычно их выпускают фирмы, имеющие хорошее финансовое положение и высокие рейтинги. облигации инвестиционных градаций. Например, ААА – прибыль превышает сумму выплат в 10 раз; АА – в 8 раз; А – в 5 раз и т.д
Низкосортные (бросовые) облигации, которые выпускаются предприятиями-банкротами или новыми предприятиями без имени и залога. В РФ до 1996 года объем выпуска облигаций не был ограничен. Одновременно можно было выпускать несколько выпусков, которые могли превышать размер уставного капитала и размер собственных средств. С 1996 года объем выпуска облигаций ограничен объемом гарантии, если облигации выпускаются в течение первых двух лет существования общества. Если обществу более двух лет, то можно выпускать облигации без гарантии, но в размере, не превышающим уставный капитал. Таким образом, юридически залог не оформляется, то уставным капиталом подтверждено, что облигации будут погашены вовремя, поскольку для этого есть необходимые финансовые ресурсы в виде оплаченного уставного капитала
В связи с введением новой редакции ФЗ «О РЦБ», появились обеспеченные облигации, или облигации с обеспечением. Виды обеспечения: Залог – в качестве залога может выступать недвижимость, ценные бумаги и денежные средства
Поручительство
Банковская гарантия
Государственная или муниципальная гарантия. 6. По способу погашения: Разовое погашение – самый сложный способ погашения, поскольку мы не знаем, сколько человек обратится в один день. В результате нужны деньги в кассе, на расчетном счете, нужны специальные сотрудники
Чаще всего используется постепенное погашение (тиражи погашения). Этот способ интереснее для эмитента (есть средства – можно их использовать для погашения)
Право досрочного отзыва у эмитента (такое право есть и у инвестора)
Рассмотрим основные виды облигаций за рубежом: 1. по срокам обращения: a. сужаемые (эмитент может сократить срок обращения для некоторых облигаций. Как правило, инвесторы соглашаются на досрочное гашение, если получат определенную премию свыше номинала); b. расширяемые (срок обращения может быть увеличен с согласия инвестора). 2. с ордером – облигация с тремя производными ценными бумагами, каждая из этих производных ценных бумаг дает право приобрести облигацию (условия выпуска указывают срок и цену приобретения). 3. с дисконтом – позволяет не выплачивать купонную ставку ежегодно – облигация продается по стоимости ниже номинала, а погашается по номиналу. Но это означает, что эмитент получит меньше денег, чем мог бы. 4. конвертируемые (обмениваемые на другие ценные бумаги при погашении)
5. отзывные (досрочно погашаемые)
6. доходные – похожие на акции с участием в прибыли. Есть минимальный размер купонной ставки, но выплаты могут быть больше если получено достаточно прибыли. 7. с плавающим доходом (нет четко фиксированной ставки, а есть формула расчета). В соответствии с законодательством в РФ можно выпускать следующие виды облигаций: 1). конвертируемые – облигации, которые в момент погашения конвертируются в акции или (реже) в облигации другой серии. Если облигация конвертируется в акцию, то выплатой дохода можно пренебречь, т.к. владелец облигации станет собственником. Есть облигации, которые могут конвертироваться по решению владельца
2) отзывные (сужаемые) – погашаются раньше срока погашения (должна быть премия). Право отзыва может быть как у эмитента, так и у инвестора. Все условия отзыва оговариваются при выпуске. 3) выпускаемая с дисконтом – облигации, которые не имеют ежегодного купона и размещаются по цене ниже номинала на величину дисконта, а погашаются по номиналу. Доход получается только при погашении
4) размещаемые с дисконтом – классический вид облигаций, которые имеет купонную ставку, но в целях быстрого размещения на первичном рынке продаются ниже номинала. 5) облигации с ипотечным покрытием
Интересен опыт выпуска особых облигаций – жилищного сертификата. Его особенности заключались в следующем: 1. Номинальная стоимость была привязана к стоимости 1 кв. м. жилья. Номинальная стоимость индексировалась при изменении стоимости жилья
2. Можно в любой момент предъявить эмитенту для погашения При погашении возвращалась индексированная стоимость. 3. Обменивается на квартиру или на сертификат новой серии
4. Нужен был гарант выпуска. Жилищные сертификаты могли выпускать строительные организации. Размер выпуска ограничен площадью строящегося дома.
Облигация — (от латинского obligato — обязательство) ценная бумага на предъявителя, дающая владельцу право на получение годового дохода в виде фиксированного процента (в форме выигрышей и оплаты купонов).Облигация подлежит выкупу в течение обусловленного при выпуске займа срока.
В общем плане облигации представляют собой долгосрочные долговые обязательства с фиксированным процентом. Различают три основных категории облигаций: облигации корпораций, облигации федерального правительства (в том числе федеральных органов и учреждений) и муниципальные облигации.
Облигации корпораций — это обязательства корпораций перед кре-диторами о выплате в установленные сроки суммы долга и процентов по полученным займам. Как и акции, облигации являются ценными бумагами, но в отличие от акций, которые представляют собой собственный капитал корпораций, облигации являются выразителями заемного капитала, то есть для корпорации они являются «долговыми бумагами». Держатели облигаций (облигационеры) являются кредиторами корпорации, в то время как акционеры — ее совладельцами. В связи с этим права облигационеров отличны от прав акционеров: они не имеют права голоса и не могут участвовать в управлении компанией-эмитентом, но в то же время она обязана выплачивать проценты по облигациям (в отличие от дивиденда по акциям, где никаких подобных обязательств у корпорации нет), причем делать это до рассмотрения вопроса о дивидендах по акциям. Кроме того, при ликвидации компании облигационеры имеют преимущественные права по сравнению с акционерами.
Облигационные отношения оформляются специальным договором между фирмой-эмитентом и инвестором (облигационным соглашением), по условиям которого корпорация обязуется возместить инвестору предоставленную им сумму в установленный срок («срок погашения» или «дата погашения»), а также в течение всего срока, на который выпущена облигация, выплачивать проценты по установленной ставке. Как и акционер, облигационер получает соответствующий документ, подтверждающий факт его владения облигациями, — облигационный сертификат, в котором указываются название компании-эмитента, номинал, ставка процента, а также имя/название «платежного агента» как по процентам, так и по капитальной сумме облигации (таким агентом может быть сама фирма-эмитент или какой-либо банк).
Виды облигаций:
1. Купонные облигации или облигации на предъявителя.
К ним прилагаются специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов. Фактически купон — своеобразный простой вексель на предъявителя. Эти облигации обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя, корпорация не регистрирует, кто является их собственником. Хотя они больше не выпускаются, старые выпуски все еще обращаются на рынке
2. Именные облигации. Большинство облигаций корпораций регистрируются на имя их вла-дельца, при этом ему выдается именной сертификат. Эти облигации не имеют купонов, а платежи по процентам осуществляет платежный агент в соответствии с установленным графиком. При продаже или обмене именных облигаций старый сертификат аннулируется и выпускается но-вый — с указанием нового владельца облигаций.
3. «Балансовые» облигации. Этот вид облигаций приобретает все большее распространение, по-скольку их выпуске не сопряжен с такими формальностями, как выдача сертификатов и т.п. : просто все необходимые данные об облигационере вводятся в компьютер.
В зависимости от обеспечения облигации разделяются на:
1. Обеспеченные облигации. Эти облигации имеют реальное обеспечение активами. Их можно разбить на три подтипа:
a) облигации с залогом имущества, которые обеспечиваются основным капиталом корпорации (ее недвижимостью) и иным вещным имуществом;
б) облигации с залогом фондовых бумаг, которые обеспечиваются находящимися в собственности компании-эмитента ценными бумагами какой-либо другой корпорации (но не компании-эмитента) — как правило, ее филиала или дочерней компании;
в) облигации с залогом оборудования. Такие облигации обычно выпускаются транспортными корпорациями, которые в качестве залогового обеспечения используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и т.п.).
Смысл залогового обеспечения заключается в том, что в случае банкротства компании или ее неплатежеспособности держатели обеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества компании.
2. Необеспеченные облигации. Эти облигации не обеспечиваются какими-либо материальными активами, они подкрепляются добросовестностью компании-эмитента, иначе говоря — ее обещанием. В случае банкротства компании держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости. Эти облигации менее надежны, но и на них распространяются преимущественные права при ликвидации компании. В связи с тем же ставка процента по ним более высокая.
3. Другие виды облигаций.
a) Облигации с доходом на прибыль, или реорганизационные облигации предусматривают выплату процентов только в том случае, если у корпорации имеются существенные поступления, то есть в случае выпуска таких облигаций гарантируется погашение ее основной суммы, а выплата процентов зависит от решения совета директоров. Выпуск таких облигаций практикуется при рекапитализации корпорации — как правило, когда ей грозит банкротство.
б) Гарантированные облигации: они гарантируются не корпорацией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего они используются: транспортными корпорациями, когда эмитент предоставляет какой-либо компании свое оборудование, а взамен эта компания выступает гарантом по облигациям первой фирмы, либо дочерними компаниями крупных фирм, когда дочерняя компания выпускает облигации, а гарантом выступает основное предприятие. Как видно из названия, в случае неплатежеспособности эмитента, все претензии облигационеров удовлетворяются гарантом.
в) Бескупонные облигации. По ним не выплачивается регулярного процента, однако это не значит, что они не при носят дохода. Дело в том, что при выпуске эти облигации продаются с дисконтом (со скидкой), а погашаются по номинальной цене при наступлении срока платежа, причем скидка тем больше, чем длиннее срок, на который выпущены облигации.
Облигации, как правило, считаются более безопасным инвестиционным инструментом, чем акции, поскольку их владельцы имеют приоритет в требовании доли активов компании в случае ее ликвидации или реструктуризации. Для эмитентов облигации являются надежной альтернативой банкам и другим кредиторам, которые могут предлагать менее привлекательные финансовые условия, чем рынки капитала: например, более высокие процентные ставки по займам.
В процессе инвестирования в облигации необходимо обращать внимание на ряд ключевых показателей, включая срок погашения, условия досрочного выкупа, кредитное качество, процентные ставки, цену, доходность и налоговый статус. Вместе взятые, эти факторы позволяют инвестору оценить реальную стоимость конкретных долговых обязательств и решить, до какой степени данный вид капиталовложений соответствует его инвестиционным целям.
Под сроком погашения (maturity) имеется в виду заранее установленная дата в будущем, на которую номинальная стоимость облигации должна быть возвращена инвестору. Сроки погашения облигаций обычно простираются в пределах от одного года до 30 лет. Диапазоны сроков погашения классифицируются следующим образом:
– краткосрочные: – до 5 лет;
– среднесрочные: – от 5 до 12 лет;
– долгосрочные: – от 12 лет и выше
Облигации приносят инвесторам процентный доход, который может быть фиксированным, «плавающим» или выплачиваться по наступлении срока погашения. Для большинства долговых обязательств устанавливается процентная ставка, которая остается на одном и том же уровне до наступления срока погашения и исчисляется в процентах от номинальной стоимости ценной бумаги (fixed rate). Как правило, держатели облигаций получают процентные платежи раз в полугодие.
Облигации могут иметь самое различное кредитное качество: от казначейских обязательств, полностью гарантированных правительством, до облигаций с рейтингом ниже инвестиционного уровня, которые рассматриваются как спекулятивные.
Цена облигации базируется на большом количестве переменных, включая процентные ставки, спрос и предложение, кредитное качество, срок до погашения и налоговый статус. Облигации новых выпусков, как правило, продаются по номинальной стоимости или близко к этому уровню. Цены облигаций, торгуемых на вторичном рынке, колеблются, реагируя на изменения процентных ставок. Если цена облигации превышает номинальную стоимость, то говорят, что облигация продается с премией; если же цена оказывается ниже номинальной стоимости, говорят, что облигация продается со скидкой. Казначейские облигации, первичное размещения которых осуществляется путем проведения аукционных торгов, продаются с дисконтом к номиналу, а погашаются они по номинальной стоимости.
Номинальный доход (nominal yield) – это фиксированный доход, определяемый процентной ставкой, установленной для данной облигации при эмиссии. Ее также называют ставкой купона. Если облигация имеет стоимость $1000, а купонная ставка составляет 10%, то инвестор будет получать проценты в размере $100 в год, которые будут выплачиваться раз в полгода по $50.
Инвестируя в облигации, важно помнить, что доходность инвестиций связана с риском. Чем более рискованной является облигация, тем более высокой бывает, как правило, ее доходность, поскольку она призвана вознаградить инвестора за принимаемый на себя риск.
Текущая доходность рассчитывается путем деления годового дохода по купонам на текущую рыночную цену облигации. Например, если текущая цена составляет $1000, а купонная ставка равна 8% ($80 в год), текущая доходность составляет 8% ($80 разделить на $1000 и умножить на 100%). Если облигация торгуется по $900, а купонная ставка также равна 8% ($80 в год), то текущая доходность составляет уже 8,89% ($80 разделить на $900 и умножить на 100%). Текущая доходность по дисконтным бумагам рассчитывается путем деления дисконта на разницу между номиналом и дисконтом.
Доходность к погашению (yield to maturity) или доходность к досрочному погашению (yield to call) считаются более важными показателями, чем текущая доходность, и дают возможность сопоставлять облигации с разными сроками погашения и купонами. Разница доходностей у двух облигаций обычно называется спредом доходностей (yield spread). По сути, доходность к погашению является дисконтной ставкой, при которой будущие доходы по облигации будут эквивалентны текущей цене.
При расчете доходности к погашению учитывается сумма всех процентных платежей, получаемых инвестором с момента покупки бумаги до срока погашения, а также дисконт (в случае покупки облигации ниже номинала) или премия (в случае покупки выше номинала). Доходность облигации к погашению дает представления о реальной ценности бумаг для инвестиционного портфеля и поэтому является одним из важнейших показателей, которые необходимо учитывать при принятии решения о покупке облигаций.
Стоит отметить, что в современной практике различия между акциями и облигациями корпораций постепенно стираются. С одной стороны, происходит узаконивание выпуска «не голосующих» акций, а с другой — появились «голосующие» облигации. Стиранию этих различий также способствует так же эмиссия конвертируемых облигаций и выпуск так называемых «гибридных фондовых бумаг». Это явление отражает в определенной мере тенденцию сращивания промышленного и банковского капитала.
Понятие «рынок ценных бумаг», или «фондовый рынок» объединяет отношения, возникающие при эмиссии и размещении ценных бумаг (независимо от типа эмитента), а также деятельность профессиональных участников рынка по последующему обращению ценных бумаг. На фондовом рынке складываются отношения имущественных прав по поводу владения и кредитования специфическими финансовыми инструментами - ценными бумагами.
Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационно-экономическую систему законченных технологических циклов. Этот рынок включает, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций.
Взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов трех главных субъектов рынка - государства, эмитентов и инвесторов. Следует привести общую структуру фондового рынка, которую предлагают Килячков А.А. и Л.А. Чалдаева.
Экономисты различают первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг. На первичном рынке происходит первичный выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном рынке осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции). Структура фондового рынка включает также отраслевые и региональные рынки ценных бумаг, отдельные рынки различных видов ценных бумаг.
Рис. 2 Место и роль рынка ценных бумаг в рыночной экономике
Рынок ценных бумаг является эффективным регулятором процесса инвестирования капитала, который способствует перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивает их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях. В результате в экономике происходит постоянная структурная перестройка и капитал размещается, главным образом, в производствах, необходимых обществу. Следовательно, рынок ценных бумаг служит тем средством, с помощью которого работает Механизм миграции капиталов в более перспективные отрасли.
Таким образом, основной целью рынка ценных бумаг является аккумулирование временно свободных финансовых ресурсов и их перераспределение между сферами экономики на коммерческой основе путем совершения участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами.
Рассмотрим взаимодействие отдельных субъектов рынка:
1) Государство - эмитенты. Государство законодательно определяет порядок эмиссии, обращения и учета ценных бумаг, систему налогообложения, контролирует исполнение законов участниками рынка и сбор налогов. Эмитент размещает свои ценные бумаги в соответствии с установленными правилами. Инвесторы являются неявными участниками отношений «государство - эмитенты», так как действующее законодательство направлено на обеспечение прав инвесторов.
2) Государство - инвесторы. Государство устанавливает законодательные нормы, контролирует их выполнение и осуществляет сбор налогов. Инвесторы платят налоги, покупают и продают ценные бумаги и требуют от государства обеспечения своих прав.
3) Эмитенты - инвесторы. Эмитенты размещают свои ценные бумаги и используют собранные средства для развития бизнеса, имея при этом определенные обязательства перед инвесторами. Интересы эмитента по развитию бизнеса и интересы инвесторов по получению дохода противоположны.
Обеспечение интересов всех участников рынка ценных бумаг требует организации строгого учета действий каждого из них.
На заседании Подкомитета по фондовому рынку 14 января 2003 года была рассмотрена концепция Программы развития рынка ценных бумаг России на 2003 – 2010 годы, ориентированной на развитие, в первую очередь, региональных рынков ценных бумаг и выведение на эти рынки значительного числа акционерных обществ в интересах привлечения инвестиций. По расчетам на основе данных ФКЦБ, ЦБ РФ, ММВБ, РТС численность московских брокеров-дилеров, в т.ч. банков, составляет 40 – 45% от российской, на их операции приходится 80 – 90% оборотов внутреннего рынка акции, при этом рыночная ниша ММВБ, РТС и МФБ – более 90% российского рынка.
Среди наиболее важных тенденций можно также выделить изменение инфраструктуры фондового рынка. Инфраструктура российского фондового рынка за последнее время существенно усовершенствовалась, однако, положительные изменения могут происходить и далее. Тенденция доминирования иностранных инвесторов на российском фондовом рынке приведет к продолжению начавшейся с августа 1998 г. консолидации финансовой инфраструктуры, укрупнению брокерских и регистраторских компаний, ликвидации или объединению некоторых расчетных депозитариев, клиринговых центров и фондовых бирж.
Основной целью развития рынка ценных бумаг России в ближайшее десятилетие должно стать его превращение в высокоэффективный механизм перераспределения финансовых ресурсов, способствующий существенному увеличению привлечения инвестиций российскими реципиентами и снижению стоимости инвестиционных ресурсов. Можно констатировать, что российский рынок ценных бумаг при всех существующих недостатках обладает огромным потенциалом развития.
Государство на рынке ценных бумаг выступает как главный фактор, определяющий его развитие (количественные и качественные характеристики). Государство — крупнейший держатель и продавец ценных бумаг российских предприятий — проводит активную политику прямой поддержки инфраструктурных проектов, включающую в себя участие в их финансировании, помощь в привлечении иностранных капиталов и т.п. При реализация этих проектов оно должно поддерживать те общественные силы (и специалистов), которые прочно стоят на реформистской платформе. В то же время следует отметить, что прямое участие государства в создании инфраструктуры рынка ценных бумаг является временным: в дальнейшем эта функция будет передана самим участникам этого рынка.
Можно определить основные условия, при которых российский рынок ценных бумаг будет способен преодолеть кризис и начать позитивное развитие:
– функционирование рынка ценных бумаг будет поставлено под контроль государства, формирующего его законодательную базу и следящего за ее соблюдением;
– приватизация государственной собственности будет проводиться постепенно с учетом инвестиционных возможностей российского рынка капитала; при этом не будет допускаться разрушение производительных сил;
– первоочередной задачей станет возрождение доверия отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам и банковской системе;
– реформирование налоговой системы будет осуществляться с учетом интересов инвесторов, прежде всего в реальном секторе экономики;
– будет выполнена широкая программа подготовки опытных профессионалов рынка ценных бумаг;
– не будет иметь места механическое использование зарубежного опыта развития рынка ценных бумаг без учета российской специфики.
В Российской Федерации к органам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ); Министерство финансов РФ; Центральный банк РФ; Комитет по управлению государственным имуществом РФ; Антимонопольный комитет РФ; Министерство по налогам и сборам РФ; Министерство юстиции РФ; Государственный комитет по надзору за деятельностью страховых организаций и др.
Основными функциями регулирующих органов, направленными на защиту инвесторов от финансовых потерь, являются: во-первых, регистрация всех участников рынка ценных бумаг; во-вторых, обеспечение всех субъектов экономики достоверной информацией о выпуске и обращении ценных бумаг; в-третьих, контроль и поддержание правопорядка на рынке ценных бумаг.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в виде прямого вмешательства в его функционирование, а также в виде мер по косвенному воздействию на рынок.
К направлениям прямого вмешательства относятся: законотворческая деятельность представительных органов власти по вопросам рынка ценных бумаг с целью создания единой правовой основы (Федеральное Собрание); постановления и распоряжения органов исполнительной власти по этим же вопросам (Правительство РФ);
меры, принимаемые другими государственными органами, по введению норм, касающихся функционирования рынка ценных бумаг (Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, Министерством финансов РФ, Центральным банком РФ, Государственным комитетом по имуществу РФ и др.).
Государственное регулирование рынка ценных бумаг в РФ осуществляется в соответствии с Указом Президента РФ «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» и Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Ими регламентируются основные виды предпринимательской деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и основные виды ценных бумаг, допускаемых к публичному размещению; создание Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг при Правительстве РФ, обеспечивающей проведение в жизнь единой государственной политики на рынке ценных бумаг. Комиссия по рынку ценных бумаг-федеральный орган исполнительной власти по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. Федеральная комиссия для осуществления своих полномочий создает необходимые территориальные органы. Полномочия Федеральной комиссии не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства и субъектов Российской Федерации.
ФЗ «О рынке ценных бумаг» 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ в ред. ФЗ от 27.10.2008 № 176-ФЗ регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Порядку регулирования рынка ценных бумаг посвящен Раздел V ФЗ «О рынке ценных бумаг». Согласно ст. 38 указанного Закона государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:
– установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;
– государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
– лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
– запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.
Глава 11 Закона о ценных бумагах посвящена регулированию деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.
На протяжении длительного времени (1997 – 2004 гг.) соотношение капитализации фондового рынка и ВВП не превышало 20%. Согласно Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы, утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации № 793-р от 1 июня 2006 года (далее – Стратегия) к 2009 году соотношение капитализации к ВВП должно было составить 70%, но уже в 2007 году этот целевой показатель был превышен. Капитализация рынка акций на конец 2007 года составила 32,3 трлн. рублей при объеме ВВП почти 33 трлн. рублей. Таким образом, впервые в истории российского финансового рынка соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100%. В 2007 году стоимость находящихся в обращении корпоративных облигаций по отношению к ВВП выросла до 3,7% (целевой показатель Стратегии на 2008 год – 4,5%. Укрепление роли финансового рынка в экономике сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как к источнику долгосрочных инвестиций.
Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2007 году составил 31,4 трлн. рублей, то есть так же приблизился к уровню ВВП. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, в еще большей степени сказалось на показателях рыночной капитализации. Так, в течение 1997 – 2003 гг. увеличение курсовой стоимости обращающихся на рынке акций на 90%, а иногда на все 100% обеспечивало прирост совокупной капитализации рынка. Фактически приток на рынок новых ценных бумаг отсутствовал. В 2006 году уже свыше 30% прироста капитализации рынка ценных бумаг было обеспечено новыми эмиссиями, а в 2007 году новые эмиссии обеспечили почти 50% роста рыночной капитализации.
В результате за последние годы возросла конкурентоспособность российского финансового рынка. Так, с 2004 по 2007 годы удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1% до 2,4%. При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70% на 30% в пользу внутреннего рынка. Согласно Стратегии достижение этой пропорции ожидалось в 2008 году. Таким образом, массового оттока ценных бумаг с российского рынка на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем, эти достижения пока крайне неустойчивы, и конкуренция мировых финансовых центров за право организовывать торговлю российскими активами существенно обострилась. В этих условиях необходимы значительные усилия по удержанию российских ценных бумаг на отечественных торговых площадках.
В 2007 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости составил 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски облигаций и 1262,6 млрд. рублей – акции. По открытой подписке было размещено соответственно акций на сумму 74,6 млрд. рублей и облигаций на сумму 616,4 млрд. рублей. Всего по открытой подписке размещено эмиссионных ценных бумаг на сумму 691 млрд. рублей, что эквивалентно 10% к величине инвестиций в основной капитал.
Имеются следующие данные.
Таблица 1 – Исходные данные
(тыс. руб.)
|
Статья |
Год |
|
|
Активы |
1-й |
2-й |
|
Денежная наличность |
14850 |
15326 |
|
Рыночные ценные бумаги |
61900 |
66530 |
|
Товарно-материальные запасы |
112640 |
142560 |
|
Прочие оборотные средства |
18690 |
16560 |
|
Итого оборотных средств |
233080 |
240976 |
|
Инвестиции |
59000 |
63200 |
|
Недвижимость, машины, оборудование |
1144400 |
1255400 |
|
Всего |
1436480 |
1559576 |
|
Пассивы |
||
|
Счета к оплате |
85400 |
86120 |
|
Прочие краткосрочные обязательства |
78800 |
75200 |
|
Итого краткосрочных обязательств |
164200 |
161320 |
|
Облигационный заем |
424000 |
475000 |
|
Прочие долгосрочные обязательства |
91800 |
87300 |
|
Итого долгосрочных обязательств |
515800 |
562300 |
|
Акционерный капитал |
756480 |
835956 |
|
Всего |
1436480 |
1559576 |
Продолжение таблицы 1
|
Статья |
Год |
|
|
Выручка от реализации |
2150800 |
2253320 |
|
Прочие доходы |
2400 |
|
|
Всего доходов |
2154200 |
2253890 |
|
Себестоимость реализованной продукции, |
2059700 |
2134560 |
|
в том числе амортизация |
136000 |
134000 |
|
Прибыль до уплаты налогов и процентов |
93500 |
119330 |
|
Расходы по уплате процентов |
25240 |
38640 |
|
Непредвиденные расходы |
18445 |
10456 |
|
Прибыль до уплаты налогов |
49815 |
70234 |
|
Налоги |
20400 |
29500 |
|
Чистая прибыль |
29415 |
29500 |
|
Выплата дивидендов |
13500 |
20000 |
|
Нераспределенная прибыль |
15915 |
20734 |
|
Выпущенные обыкновенные акции, шт |
17100 |
15000 |
|
Рыночная цена одной акции |
||
Рассчитайте и проанализируйте следующие показатели:
Стоимость активов на одну облигацию (стоимость одной облигации 1 тыс. руб.);
Прибыль на одну обыкновенную акцию.
Доход на одну акцию.
Покрытие дивидендов по обыкновенным акциям;
Коэффициент выплаты дивидендов;
Процентное покрытие по облигациям;
Рентабельность собственного капитала;
Финансовый рычаг;
Дивидендный доход.
Решение
Стоимость активов на одну облигацию (стоимость одной облигации 1 тыс. руб.) считаем по формуле:
где А – активы предприятия;
ОЗ – величина облигационного займа;
О – стоимость одной облигации.
Стоимость активов на одну обыкновенную акцию.
где А – активы предприятия;
К– количество обыкновенных акций;
Полученные результаты вносим в таблицу.
Дивиденд на одну обыкновенную акцию.
где ВД – величина выплаченных дивидендов;
Полученные результаты вносим в таблицу.
Прибыль на одну обыкновенную акцию
где ЧП– чистая прибыль;
Полученные результаты вносим в таблицу.
Доход на одну акцию.
где ДХ– величина дохода;
Полученные результаты вносим в таблицу.
Покрытие дивидендов по обыкновенным акциям
Коэффициент выплаты дивидендов — отношение величины дивиденда к прибыли из расчета на одну обыкновенную акцию.
8.Процентное покрытие по облигациям – расчетный показатель уровня, при котором доходы фирмы покрывают выплату процентов по займам:
,
где ПУН – прибыль до уплаты процентов;
Р% – расходы по уплате процентов.
Полученные результаты вносим в таблицу.
9.Рентабельность собственного капитала
,
где АК – акционерный капитал.
Полученные результаты вносим в таблицу.
10.Финансовый рычаг – в европейской модели финансовый рычаг рассчитывается как отношение общей задолженности предприятия к общей сумме собственного капитала
где КО – краткосрочные обязательства;
ДО – долгосрочные обязательства.
11.Дивидендный доход сумма годового дивиденда в процентном выражении от текущей цены акций
,
где Ц – рыночная цена одной акции.
Полученные результаты вносим в таблицу.
Таблица 2 – Рассчитанные показатели
(тыс. руб.)
|
Статья |
Год |
(+,-) |
||
|
Стоимость активов на одну облигацию (стоимость одной облигации 1 тыс. руб.) |
3387,92 |
3283,32 |
104,61 |
96,91 |
|
Стоимость активов на одну обыкновенную акцию |
84,00 |
103,97 |
19,97 |
123,77 |
|
Дивиденд на одну обыкновенную акцию |
0,789 |
1,333 | ||
Облигация — долговая ценная бумага, отражающая отношения займа между инвестором (кредитором) и эмитентом (заемщиком). Проще говоря, облигация — это долг. Выпуская облигации, компания занимает деньги и обязуется со временем вернуть их владельцу облигации с процентами. Для компании — это один из способов привлечь деньги для своего развития.
Номинал облигации — это цена по которой облигация будет погашена (выкуплена эмитентом у инвестора) в конце своего срока. Большинство облигаций выпускается с номиналом 1000 рублей.
Дата погашения — дата, когда облигация будет погашена. Так же бывает оферта — иногда эмитент может установить дату оферты, это когда он может выкупить облигацию у инвестора до даты погашения. Инвестор может подать облигацию к оферте.
Рыночная цена — на рынке цена облигации может отличаться от номинала и быть больше или меньше номинала. Цена облигации выражается в процентах от номинала, 100 % — цена соответствует номиналу 1000 рублей, 101% — цена выше номинала на 1%, цена 1010 рублей. На рынке цена облигации колеблется в зависимости от рыночных условий, процентных ставок, спроса и предложения. Обычно диапазон колебаний 95-105% от номинала. Но если появляется риск невыплаты купона, то цена может упасть и сильнее. Чем ближе дата погашения, тем ближе цена облигации к номиналу.
Купон — это денежные средства, которые эмитент периодически выплачивает по облигации. Ставка купона выражается в процентах годовых и показывает годовую купонную доходность облигации к номиналу. Например, номинал облигации 1000 рублей, купон 10%, выплата два раза в год. Это значит, что инвестор получит доход 100 рублей двумя платежами по 50 рублей.
По способу получения дохода облигации делятся на:
По купонной облигации эмитент через равные промежутки времени выплачивает денежные средства (купон). Выплаты по облигациям могут осуществляться раз в год, раз в полугодие, раз в квартал — это купонный период. Купонный доход начисляется каждый день, но выплачивается только в дату выплаты купона, которая известна заранее. Деньги поступают на ваш счет обычно через 2-3 дня после даты выплаты купона.
Сумма купонного дохода, которая накопилась за купонный период, но еще не выплачена, называется накопленный купонный доход (НКД) . После выплаты купона НКД обнуляется и начинает накапливаться заново.
Если вы покупаете облигацию, то должны уплатить продавцу НКД, который накопился ко дню сделки, тем самым компенсируя ему недополученный доход (так как он теряет купон при продаже). Если вы продаете облигацию, то покупатель уплачивает НКД вам.
Купон по облигации может быть фиксированный и переменный. По облигации с фиксированным купоном сумма купона на весь период выплат постоянна, по облигации с переменным купоном сумма может меняться.
Величина переменного купона привязывается к какой-нибудь базовой процентной ставке, например ставке LIBOR (ставка на международном рынке межбанковских кредитов) или ставке рефинансирования, и устанавливается как базовая ставка + еще какой-то процент (надбавка). Так как базовая ставка может меняться со временем, то и размер купона тоже будет меняться. Например, величина купона исчисляется как базовая ставка + 2 процентных пункта. В первый год базовая ставка равна 3%, значит размер купона 3+2=5%, во второй год 3.5+2=5,5%.
По дисконтным облигациям купон не выплачивается, доход инвестор получает за счет того, что облигация продается ниже номинальной стоимости (с дисконтом). Например, компания продает облигацию номиналом 1000 рублей за 900. За счет разницы между ценой продажи и ценой погашения инвестор получает доход.
По методу обеспечения облигации делятся на:
По статусу эмитента облигации делятся на:
По типу погашения облигации делятся на:
По конвертируемости облигации делятся на:
По индексации выплат облигации делятся на:
Отдельная группа — доходные облигации . По доходным облигациям компания имеет право выплачивать процентный доход только при наличии прибыли. Доходные облигации делятся на:
Если компания выпускает облигации за рубежом, то они делятся на:
Узнать номинал, рыночную цену, ставку купона, дату погашения и другие параметры облигаций, торгующихся на российском рынке, можно на сайтах Московской биржи , Rusbonds.ru , РБК .
Облигации обладают более низкой волатильностью по сравнению с акциями и чаще всего используются в качестве консервативной части инвестиционного портфеля. Купонные облигации дают стабильный денежный поток. Некоторые инвесторы используют облигации как временное пристанище своих денег, ожидая выгодных сделок по акциям.
Процентный риск.
Процентные ставки на финансовом рынке отражают стоимость денег. В зависимости от экономической ситуации процентные ставки со временем меняются. В связи с этим эмитент и инвестор несут процентные риски по облигациям. Риск заключается в следующем. Если облигация выпускается с фиксированным купонным доходом, то в случае роста ставок инвестор недополучает доход, так как по облигации он получает доход ниже, чем текущие процентные ставки на рынке. Например инвестор купил облигацию со ставкой 8%, которая соответствовала средней рыночной ставке на тот момент. Через год рыночные ставки выросли до 10%, а инвестор по прежнему получает 8%. Разница 2% — потенциальная недополученная прибыль.
Для эмитента риск заключается в снижении процентных ставок — если облигации выпущены с купоном 8%, а ставки на рынке снизились до 5%, то эмитент все равно вынужден платить 8%, то есть заемные деньги ему обходятся дороже, чем сейчас.
Чтобы избежать подобных рисков, эмитент выпускает облигации с переменным купонным доходом или с правом досрочного погашения.
Риск дефолта — риск того, что эмитент не сможет выполнять свои обязательства по долгам. Некоторым выпускам облигаций присваиваются кредитные рейтинги, по которым можно судить о надежности облигаций. Обычно, если риск дефолта велик, это видно по доходности облигаций к погашению — она заметно выше среднерыночной.
Инфляционный риск — риск того, что инфляция вырастет и превысит доходность по облигациям. Тогда реальная доходность (доходность за вычетом инфляции) будет отрицательной. Например, доходность облигации 10%, а инфляция за год составила 12%, тогда реальная доходность равна -2%, то есть в реальном выражении вложения в облигации обесценились на 2%. Доход по облигациям фиксированный, поэтому в случае роста инфляции инвестору придется либо терпеть убытки, либо перекладываться из облигаций в какой-то другой, более доходный инструмент.
Доход физических лиц по облигациям облагается налогом 13%. Налог уплачивается с купонного дохода и с дохода от продажи облигаций. Налог с купонов уплачивает сам эмитент, то есть на ваш счет деньги приходят уже «чистыми». Налог с дохода от продажи удерживает ваш брокер, списывая деньги с вашего счета в начале года или при выводе вами средств.
Налоговая база при продаже облигаций рассчитывается так:
(Доход от продажи + НКД полученный) – (Расходы на покупку + НКД уплаченный) + Купонный доход
Налоговая база при погашении облигаций:
Номинал облигации – (Расходы на покупку + НКД уплаченный) + Купонный доход
Условный пример: купили облигацию по цене 99% — 990 рублей, НКД на момент покупки 5 рублей, значит расход на покупку 990+5=995. Купон 40 рублей. Спустя некоторое время продали по цене 99,5% — 995 рублей, НКД 10 рублей, значит доход от продажи 995+10=1005. Доход 1005-995=10 рублей. Налог = 10 * 0,13=1,3 рублей. Налог на купон 40*0,13 = 5,2 рубля, то есть на счет поступят не 40 рублей, а 34,8 рубля. Налог на купонный доход удерживается сразу при поступлении дохода на счет. Налог на доход от операций брокер удержит в начале следующего года или при выводе средств со счета.
Налоговая база уменьшается на суммы фактически произведенных и документально подтвержденных расходов, связанных с приобретением, хранением, реализацией и погашением ценных бумаг.
Не облагаются налогом следующие доходы физических лиц по операциям с ценными бумагами:
Компании - один из видов долговых обязательств, который не имеет покрытия (не обеспечивается залогом). Претензии со стороны держателей активов будут рассмотрены в общем порядке с учетом текущих требований других кредитодателей. По сути, необеспеченные облигации имеют определенное обеспечение - платежеспособность предприятия.
Облигации - долговые бумаги, которые по виду обеспечения бывают нескольких типов:
1. Обеспеченные облигации - один из наиболее популярных активов. В роли залога выступает какое-либо имущество (может быть движимым или недвижимым). Данный класс облигаций имеет несколько подвидов (в зависимости от типа залога):
- долговые бумаги, которые обеспечены закладными под недвижимость. Такой тип активов появился еще в начале прошлого века. Причиной популярности стало увеличение производственных фондов и применение их компаниями в роли обеспечения. В России такой подход был характерен для металлургии и железных дорог. В дальнейшем инвесторы поняли, что под недвижимости не позволяет в полной степени застраховаться от рисков в случае банкротства, ведь продажа имущества - сложный и затратный процесс. Как следствие, многие компании перестали осуществлять выпуск облигаций с таким обеспечением. К слову, долговые бумаги такого типа еще можно встретить в США - они применяются в электроснабжении и газовой промышленности;
- долговые бумаги с оборудованием в роли обеспечения. Основная цель бумаг - помочь компаниям обновить имеющуюся в распоряжении технику, которая и выступает в роли залога. Эмитент не получает ресурсы, пока полностью не выплатит уже имеющийся по облигациям;
- долговые бумаги с обеспечением ценными бумагами. Здесь роль залога выполняют , которые есть у компании, эмитирующей облигации. Цена активов должна быть выше имеющегося долга где-то на треть. На практике такие долговые бумаги, почти не применяются;
- облигации, в роли обеспечения которых - пул ипотечных займов. В качестве залога здесь выступают уже выданные ипотечные займы. Процесс весьма прост. Компания выдает заем под недвижимость, после чего выпускает долговые бумаги. Обеспечение последних - платежи по займам;
Облигации, с обеспечением активами. Этот тип долговых бумаг - один из примеров секьюритизации долгов. В роли обеспечения выступают потоки финансовых платежей, как правило, по займам. Суть проста. Кредитные предприятия выдают займы. После этого они объединяются в пул и формируют трастовый . Данный фонд и осуществляет эмиссию облигаций, обеспечение которых - выданные займы.
2. Необеспеченные облигации компаний - вид долговых активов (право требования), не нуждающиеся в обеспечении. В случае если эмитент не способен выплатить по обязательствам (облигациям), его имущество не арестовывается. По сути, кредитор имеет дополнительный уровень защиты от неприятностей.
Как правило, эмиссию необеспеченных облигаций могут себе позволить крупные компании, которые платежеспособны и вызывают доверие у потенциальных инвесторов (покупателей ценных бумаг). Кроме этого, в ряде секторов экономики нет активов, которые бы могли выступить в роли обеспечения. Так что многие компании вынужденно практикуют выпуск этих долговых активов.
Необеспеченные облигации компаний быть:
Субординированными. Особенность таких активов - в очередности покрытии задолженности в случае ликвидации (банкротства) предприятия, эмитировавшего облигации. Если происходит такая ситуация, то владельцы субординированный облигаций могут рассчитывать на выплаты лишь после покрытия долгов держателям основных активов. Как следствие, покупатели субординированных долговых бумаг защищены от негативных сценариев много меньше;
Гарантированными. Особенность таких активов - наличие дополнительной гарантии своевременной выплаты обязательств (кроме основной компании-эмитента). Гарант берет на себя произвести необходимые платежи в случае невозможности это сделать основным эмитентом.
Такой тип облигаций наиболее популярен при эмиссии долговых бумаг дочерними компаниями, когда в роли гаранта выступает главный офис (материнское ). В ряде случаев выпуск долговых бумаг может гарантироваться группой гарантов;
- застрахованными . Здесь в роли гаранта выступает , которая в случае финансовых проблем у эмитента осуществляет необходимые выплаты.
Необеспеченные облигации - долговые обязательства компании, которые не подкреплены каким-либо залогом. Если держатель облигации предъявляет свои претензии (к примеру, в случае банкротства эмитента), то долги будут покрыты лишь после выплаты долгов другим кредитодателям.
Несмотря на отсутствие материального обеспечения, инвесторы могут рассчитывать на определенную защиту. Как правило, основные условия оговариваются при выпуске облигаций. Одним из главных «защитных» условий является пункт о «негативном залоге». В этом случае компании запрещено передавать материальные ценности предприятия в залог другим организациям. Как результат, инвесторы получают в роли обеспечения имеющиеся активы компании.
Возможны ситуации, когда в проспекте выпуска долговых облигаций упоминаются и другие статьи, обеспечивающие безопасность инвестиций. К таким условиям можно отнести:
Обязательства должника поддерживать оптимальное соотношение личного и кредитного капитала;
- запрет на выпуск новых долговых бумаг до покрытия старых активов;
- проведение регулярных выплат в специальный фонд, позволяющий покрывать задолженности по уже эмитированным долговым бумагам и так далее.
В ряде случаев к эмиссии необеспеченных долговых бумаг компаний прибегают и начинающие предприятия, которые только стартовали, но показывают отличные темпы развития. Объяснить такое решение можно отсутствием реальных активов, способных покрыть текущие обязательства.
Определенной защитой для держателей необеспеченных долговых бумаг выступает и законодательство РФ. В частности, по закону предусмотрены некоторые ограничения на эмиссию необеспеченных активов :
Эмиссию могут производить компании, которые существуют на рынке от трех лет и более. Как следствие, у инвесторов есть возможность провести анализ финансовой деятельности эмитента и принять взвешенное решение в отношении будущих инвестиций;
Эмиссия запрещена в объемах, превышающих величину уставного капитала. При этом производить выпуск необеспеченных активов можно лишь после полной оплаты капитала. Если же предприятие планирует выпустить облигаций на сумму, которая больше уставного капитала, то обязательным условием является обеспечение 3-их лиц.
Важно выделить особую категорию необеспеченных долговых бумаг - активы с пониженным статусом. Сюда относятся обязательства компаний, которые по своим правам уступают другим держателям долговых бумаг, то есть их требования будут приниматься во внимание и покрываться в последнюю очередь. Сначала эмитент удовлетворяет запросы держателей других ценных бумаг - облигаций, обыкновенных и привилегированных акций. Чтобы привлечь потенциальных инвесторов, такие активы должны иметь большую доходность в сравнении с другими инструментами.
Особенность действия облигаций с более низким статусом в том, что уже на этапе эмиссии оговариваются варианты объединения таких активов с простыми долговыми бумагами без обеспечения. Как следствие, держатели долговых бумаг более высоких категорий получают определенные преимущества.
К основным чертам необеспеченных облигаций компаний можно отнести:
- отсутствие фиксированного залога. В ряде случаев долговые бумаги могут быть обеспечены «плавающим» залогом, к примеру, гарантией 3-их лиц, нематериальными и материальными активами, долгосрочными договорами и так далее. Такие инструменты - отличный вариант для совершения долгосрочных финансовых вливаний в той ситуации, когда у компании нет достойного обеспечения (к примеру, недвижимости);
- необеспеченные облигации компаний отличаются более низким качеством, чем обеспеченные активы . Как следствие, по ним установлена большая ставка доходности. Как правило, для таких активов не формируется выкупной фонд, а компания должна будет платить только проценты до наступления срока выплаты. Такая позиция определяет мощное воздействие инфляции на цену инвестиций;
- держателям необеспеченных долговых бумаг (для «плавающего» залога) не разрешено конфисковать обеспеченные средства (активы) при невыполнении эмитентом обязательств по долгу . С другой стороны, они могут требовать ликвидировать предприятие, чтобы вернуть затраченные средства.
Что касается основных прав держателей необеспеченных долговых активов, то к ним стоит отнести:
Право на информирование об условиях займа и размерах общего долга;
- право на получение процентных выплат;
- право на получение общей суммы погашения (осуществляется в установленные сроки).
Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш
